No Sítio do Picapau Amarelo, o gato Félix jura que foi Peter Pan quem raptou o palhaço do circo. Ninguém sabe quem é Peter Pan, nem Dona Benta, e Emília acha isso inadmissível. Dona Benta escreve a uma livraria de São Paulo e recebe Peter Pan and Wendy, de J. M. Barrie. Lê o livro e marca a primeira sessão para as sete horas da noite seguinte. Tia Nastácia exige ouvir também.
Em Londres, os três irmãos Darling, Wendy, João Napoleão e Miguel, dormem na nursery sob os cuidados de Nana, uma cachorra. Numa noite, a Senhora Darling fecha a janela tão depressa que corta a cabeça da sombra de um menino que espiava. Mais tarde o menino volta com a fada Sininho para buscar o pedaço. É Peter Pan. Wendy costura a sombra para ele, troca um dedal por um botão que ele chama de “beijo” e aceita ir com os irmãos para a Terra do Nunca, onde ela contará histórias aos meninos perdidos. Peter sopra neles um pó mágico, e os quatro saem voando.
Naquela noite, Emília corta com a tesoura de Dona Benta a cabeça da sombra de Tia Nastácia.
Na Terra do Nunca, os seis meninos perdidos moram numa caverna debaixo da terra. Fogem dos piratas do Capitão Gancho, que perdeu a mão numa luta com Peter e é perseguido pelo crocodilo que comeu essa mão e também um despertador. Por ciúme, Sininho manda os meninos flecharem Wendy, dizendo que é um pássaro. A flecha bate no botão-beijo e ela se salva. Os meninos constroem uma casinha em volta dela, e Wendy aceita ser mãe de todos.
Num passeio à Lagoa das Sereias, Peter salva a índia Pantera Branca, que os piratas iam deixar amarrada num rochedo, imitando a voz de Gancho. Depois luta com o pirata. Wendy fica presa no rochedo com a maré subindo e escapa pendurada num papagaio de papel. Peter volta para a praia num ninho de ave que boiava.
Na caverna, Peter conta que, quando tentou voltar para casa, encontrou a janela fechada e outro bebê no seu lugar. Wendy decide voltar com os irmãos e leva os meninos perdidos. Peter não quer ir. Gancho vence os índios, toca o tantã deles para enganar os meninos e prende todos na saída da caverna. Depois pinga veneno no remédio de Peter. Sininho bebe o remédio para salvá-lo e quase morre, até que Peter pede que as crianças do mundo que acreditam em fadas batam palmas.
No navio Hiena dos Mares, Gancho manda afogar os prisioneiros. Peter sobe a bordo com um despertador na mão, e o tique-taque faz Gancho fugir com medo do crocodilo. Escondido numa cabina, Peter dá conta dos piratas que entram lá. Os meninos são mandados para a mesma cabina e saem armados, enquanto Peter solta Wendy do mastro e toma o lugar dela, enrolado no xale. Na luta, Gancho cai na boca do crocodilo.
No último serão, o Visconde acusa Emília de ter cortado a sombra. Ela mostra que a sombra de Tia Nastácia está inteira, costurada, e diz que não houve roubo. Dona Benta termina a história. A Senhora Darling recebe os filhos de volta e adota os meninos perdidos. Peter recusa ficar e combina levar Wendy todo ano, na primavera, para uma semana na Terra do Nunca. Com o tempo ele esquece Gancho e Sininho e deixa de aparecer. Wendy cresce, casa e tem uma filha, Lillian, que Peter visita aos seis anos. Depois vem Jane, a filha de Lillian. Dona Benta explica que Peter Pan só existe enquanto a criança é do tamanho dele.
